4月中国(guó)宏观数据预览

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平(píng)（卯怎么读，卯足劲是什么意思解释参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资(zī)金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政(zhèng)策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卯怎么读，卯足劲是什么意思解释