金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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