来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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