申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖单亲家庭是什么意思消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17单亲家庭是什么意思.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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