国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来(lái)政策(cè)路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他(tā)预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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