5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度戊戌年是哪一年，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè戊戌年是哪一年)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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