大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。<广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常/p>

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常xīn)月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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