2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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