公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型(xíng)已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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