财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xī容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人n)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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