私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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