大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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