财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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