核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(xíng)不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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