2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特太深是一种什么体验，太深是不是不好、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的太深是一种什么体验，太深是不是不好(de)头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过3太深是一种什么体验，太深是不是不好0％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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