2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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