文|招商宏观张(zhāng建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计(jì)局发布4月(yuè)全(quán)国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据(jù)。4月份，规模(mó)以上工(gōng)业企业营业收入(rù)累计同比增长(zhǎng)0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的(de)量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业(yè)企业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制类(lèi)型(xíng)来看，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企业利润累计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。3）上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业(yè)的(de)利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅依然(rán)较(jiào)大；中游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业(yè)和(hé)装备制造(zào)业(yè)的(de)利(lì)润增速出(chū)现明(míng)显分化，中游原材料加工业(yè)的利(lì)润增速均(jūn)为负，是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拖累，中游装备制造业(yè)利润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业(yè)企业利润增速的(de)主要拉动(dòng)项(xiàng)。在价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利润(rùn)增(zēng)速反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬升的(de)行业(yè)进(jìn)一(yī)步增(zēng)多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业(yè)利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。按当月利润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现较(jiào)好的行(xíng)业主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造、 铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空(kōng)航(háng)天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业 、通用(yòng)设备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本三因素(sù)框架看，我们(men)认(rèn)为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增速(sù)由正转负的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业利(lì)润(rùn)累计增速的(de)下探幅(fú)度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏(piān)长以及费用率偏(piān)高严(yán)重(zhòng)制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要细分行(xíng)业中，有26个(gè)行(xíng)业(yè)的营业利润累计增速出现回升，其(qí)他13个(gè)行(xíng)业的营业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其中回(huí)落幅度较(jiào)大的(de)行(xíng)业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业(yè)主要(yào)是(shì)机(jī)械和设备修理、汽(qì)车(chē)制造、通(tōng)用设(shè)备制造、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，工(gōng)业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企(qǐ)业累计每百元营业收入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回(huí)收(shōu)期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国有工(gōng)业企业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外(wài)商及港澳(ào)台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业(yè)同比(bǐ)增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业(yè)中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然(rán)气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依(yī)然(rán)为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综(zōng)合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润(rùn)增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然(rán)是整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造业(yè)利润增速回升幅(fú)度(dù)较(jiào)大，成(chéng)为整体工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。其(qí)中通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材(cái)制造(zào)、仪器仪表制(zhì)造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加(jiā)去年(nián)同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业当月利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油(yóu)煤炭及燃(rán)料加工、非金属矿(kuàng)物制(zhì)品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电(diàn)子设备(bèi)跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是(shì)，汽车制造(zào)增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)等(děng)多个行(xíng)业的利润增(zēng)速(sù)跌幅放缓，但依然为(wèi)负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个(gè)行业(yè)的利润(rùn)跌幅继(jì)续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求(qiú)、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)下游行业的(de)利润增(zēng)速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医(yī)药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造(zào)和(hé)印(yìn)刷和(hé)记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制(zhì)品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制造(zào)利润增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共事业中的(de)机械(xiè)和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速相(xiāng)对较高，燃气(qì)生产和供应利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。其中机械和设(shè)备(bèi)修理利润累(lèi)计增速(sù)上升(shēng)幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力(lì)热(rè)力利润累(lèi)计同比增(zēng)速收(shōu)窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供(gōng)应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的(de)工业(yè)企业利润数据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增(zēng)速回升的(de)主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造业 、通用设备建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗制造(zào)业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的(de)生(shēng)产和供应(yīng)业 。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前(qián)正(zhèng)处(chù)于第6次工业企业利润探底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如(rú)果按(àn)最(zuì)近(jìn)两次探底历(lì)史来(lái)演绎(yì)的话，至少还要(yào)在负值区(qū)间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预计工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)转正最(zuì)早也需等到四(sì)季(jì)度。目前我国(guó)仍面(miàn)临内(nèi)需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段(duàn)，这直接(jiē)导致企业的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业(yè)成本高居(jū)不下导致的内部压力，本轮工业企业利(lì)润(rùn)增速反(fǎn)弹速度大概率较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　风险提(tí)示：

　　内(nèi)需(xū)恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装备制造(zào)业(yè)利(lì)润(rùn)增速明显回升——2023年(nián)4月工业企业利润分析》报告(gào)，报告作者(zhě)张静静(jìng)、张(zhāng)一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗