申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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