大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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