公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(s攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别hí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式保有量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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