昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(s仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文hì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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