2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联(lián)储(chǔ)持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票(piào)基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解析他们对于市(shì)场动态(tài)的(de)看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地(dì)产等持(chí)续发力(lì)，中国(guó)经济(jì)持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智能(néng)，机构人(rén)士认(rèn)为人工智能将为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银(yín)行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但(dàn)不(bù)是快速增长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本(běn)的(de)经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美(měi)经(jīng)济(jì)的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出(chū)会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会(huì)保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势(shì)上看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈(yíng)利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周期(qī)修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气(qì)较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一(yī)年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银(yín)行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰(shuāi)退的(de)机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次(cì)加(jiā)息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时(shí)间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于(yú)国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都(dōu)是(shì)高利率环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不(bù)够(gòu)快(kuài)，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的(de)决心(xīn)还是(shì)非(fēi)常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的(de)银(yín)行(xíng)业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高(gāo)利(lì)率环(huán)境导致美(měi)元(yuán)流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资(zī)成(chéng)本急(jí)剧(jù)上升，这已经(jīng)在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域(yù)，都出(chū)现(xiàn)了(le)流动性和(hé)短(duǎn)期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储最(zuì)近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能(néng)在年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我们(men)要动(dòng)态地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续(xù)累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资(zī)产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)可能在(zài)下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个(gè)月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时(shí)候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带(dài)来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类(lèi)是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部署(shǔ)到(dào)私有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收(shōu)费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源于(yú)下游潜在的(de)目标用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使用时(shí)长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了(le)国家数(shù)据局，国务院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推(tuī)进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习(xí)与深(shēn)度(dù)学(xué)习(xí)模(mó)型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需(xū)要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购(gòu)各(gè)类AI软件与服(fú)务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律(lǜ)是有其必要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的(de)呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对人(rén)工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认(rèn)识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的(de)模型(xíng)有(yǒu)助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时(shí)间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的(de)影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难(nán)以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研(yán)究(jiū)旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思(sī)考在(zài)使用过程中产生(shēng)的法律规(guī)制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客(kè)户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大(dà)模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进(jìn)度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速度(dù)持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那么(me)目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐(lài)欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级(jí)比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到(dào)支持(chí)。商(shāng)品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降(jiàng)息(xī)预(yù)期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会(huì)减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会(huì)出现中国(guó)优于(yú)欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基(jī)本面条(tiáo)件下(xià)，受(shòu)其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的(de)不(bù)确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投(tóu)资策(cè)略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分(fēn)散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一(yī)步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：由于美联储停止加息(xī)，美(měi)元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看(kàn)，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利(lì)率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议(yì)高(gāo)配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不(bù)足(zú)。后续若进入利(lì)率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能(néng)从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日(rì)本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与(yǔ)美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对(duì)增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国(guó)政府债券的(de)溢(yì)价因信(xìn)贷(dài)质(zhì)量恶化的预期而扩大。扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌

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