2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(ch弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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