核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支触动的意思解释，颇受触动的意思(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边触动的意思解释，颇受触动的意思(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所触动的意思解释，颇受触动的意思研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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