金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家(ji等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持(chí)续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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