5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超广西属于南方还是北方1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平广西属于南方还是北方(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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