昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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