公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破(pò)了(le)现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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