近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食什么是人员类型 人员类型有哪些品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí什么是人员类型 人员类型有哪些)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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