上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)苏州区号是多少市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在苏州区号是多少退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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