四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(z中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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