调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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