金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。十二生肖中张牙舞爪是哪些动物strong>客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。