四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yu嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎è)，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(sh嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎àng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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