5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻00; line-height: 24px;'>锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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