银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yu女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束è)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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