财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xi如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗āo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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