财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(ji中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ǎo)度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jià中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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