金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能(néng)是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思“回升只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩

女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民(mín)信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的(de)中国(guó)经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经济(jì)恢复(fù)向好，并(bìng)且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩(suō)，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市(shì女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业优势(shì)凸显。

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