本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēn夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物g)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字(zì)头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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