5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面(miàn)存在差距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额(é)提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复(fù)苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的(de)股价其(qí)实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角路由器有使用年限吗，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另路由器有使用年限吗(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可以重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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