银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài值此之际是什么意思春节，值此 之际)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认值此之际是什么意思春节，值此 之际为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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