金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国(guó)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后(hòu)货(huò)币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服(fú)务业(yè)率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于(yú)经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的(de)服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价(jià)水平(píng)持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回(huí)落是(shì)因为经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年(nián)以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，实(shí)际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐在货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐jì)增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了(le)价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货(huò)币与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居(jū)民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的(de)回(huí)落(luò)多(duō)与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸(tū)显。

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