金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(b纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次ào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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