5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎn关一下月亮是什么意思关一下月亮是什么意思g)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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