作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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