金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān卅是什么意思，卅是什么意思,读音)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数卅是什么意思，卅是什么意思,读音效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。卅是什么意思，卅是什么意思,读音>经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。