调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季23岁属什么生肖度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)23岁属什么生肖年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yó23岁属什么生肖u)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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