美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行中国人去巴基斯坦安全吗情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富中国人去巴基斯坦安全吗拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国人去巴基斯坦安全吗