原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方zhōu)老窖（000彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(z彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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